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線上年會|云年會怎么辦？|2022中國金融學(xué)術(shù)年會線上成功召開

2022-10-29

2022年7月2日至3日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)合主辦的2022中國金融學(xué)術(shù)年會（2022 China Financial Research Conference，CFRC2022）成功召開。本次年會在線上舉辦，共有來自海內(nèi)外的超過1700位金融學(xué)者注冊參會，嘉賓們圍繞中國金融經(jīng)濟問題的最新學(xué)術(shù)研究，進行了廣泛交流與深入研討。

本屆年會共收到來自世界各地的學(xué)術(shù)論文投稿533篇。投稿范圍包括有關(guān)中國金融問題的各個重要學(xué)術(shù)與政策領(lǐng)域，包括：資產(chǎn)定價、公司金融與公司治理、行為金融學(xué)、金融科技、宏觀經(jīng)濟學(xué)和貨幣政策、中國金融熱點問題等諸多金融研究領(lǐng)域。經(jīng)過論文評審委員會審慎評選，最終錄取45篇論文，并組成15個分會議在年會中進行專題報告與討論，錄取率8%。

年會論文評審委員會由88位海內(nèi)外知名學(xué)者組成，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、金融學(xué)講席教授田軒，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、鑫苑金融學(xué)講席教授張曉燕任論文評審委員會主席。

論文評審委員會主席田軒發(fā)表歡迎致辭。田軒首先感謝了參與年會的研究者和工作人員，并表示年會評審委員會認真并嚴格地對所有論文進行了優(yōu)中擇優(yōu)，這些優(yōu)秀的論文使中國金融學(xué)術(shù)年會成為了國內(nèi)最權(quán)威的金融學(xué)相關(guān)學(xué)術(shù)年會之一。田軒指出，隨著近些年來中國主題金融學(xué)術(shù)研究蓬勃發(fā)展，中國金融學(xué)術(shù)年會將進一步鼓勵對中國金融問題的深度研究和探討，推動高水平研究成果盡快應(yīng)用于中國金融相關(guān)領(lǐng)域的實踐中，助力中國現(xiàn)代金融體系完善發(fā)展。

本屆年會設(shè)有最佳資產(chǎn)定價論文獎、最佳公司金融論文獎、最佳行為金融論文獎三個獎項，以表彰優(yōu)秀學(xué)者在各學(xué)術(shù)領(lǐng)域所做的貢獻，鼓勵全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟金融學(xué)學(xué)者深入研究中國金融熱點問題。張曉燕主持最佳論文頒獎典禮并對獲獎?wù)撐淖髡弑硎咀ＹR。

由羅恩·卡尼爾（Ron Kaniel）、李潔、施東輝、張麒合著的論文《藏匿于資產(chǎn)組合部分披露背后的策略性交易》（Hiding Behind the Window Blinds: Strategic Trading under Portfolio Partial Disclosure）獲得最佳資產(chǎn)定價論文獎。文章針對中國公募基金市場僅需在半年報和年報披露全部持倉數(shù)據(jù)，而在第一、第三季度季報只披露前十大持倉數(shù)據(jù)的制度特點，使用上海證券交易所公募基金日度交易數(shù)據(jù)，研究了這一特點帶來的經(jīng)濟結(jié)果。文章發(fā)現(xiàn)，在部分披露持倉信息時，基金可以策略性地隱藏私有信息，減少披露窗口期相關(guān)信息的粉飾成本。同時，基金持倉在未來三個月調(diào)整后收益率比年報、半年報完全披露時高3%。同時，部分信息披露并沒有損害市場的流動性或影響基金組合的風(fēng)險特征?，F(xiàn)有文獻多聚焦于基金的信息披露頻率的研究，而本文的研究表明，基金的披露程度同樣具有重要的經(jīng)濟意義，補充了現(xiàn)有文獻對于基金信息披露的討論。

最佳公司金融論文獎頒發(fā)給肖恩·曹（Sean Cao）、姜緯、王軍波、楊保中合著的論文《從人機對抗到人機結(jié)合：股票分析的藝術(shù)和人工智能》（From Man vs. Machine to Man + Machine: The Art and AI of Stock Analyses）。文章使用了公司披露信息、行業(yè)趨勢、宏觀經(jīng)濟指標等訓(xùn)練出了一個可以打敗大部分現(xiàn)有人類分析師的AI分析師。在人機對抗的競爭中，人類在處理包含大量無形資產(chǎn)的復(fù)雜公司信息時具有優(yōu)勢，而機器則在分析大量透明公司信息中的表現(xiàn)更佳。目前，隨著越來越多的另類數(shù)據(jù)覆蓋到目標公司，分析師所在機構(gòu)也開始采用AI技術(shù)，人機結(jié)合的預(yù)測能力往往可以強于單獨的人類分析師或單獨AI。該文章的研究結(jié)論支持了人機結(jié)合可以發(fā)揮人和機器的獨特優(yōu)勢，勾畫了人機結(jié)合在金融分析和其他相似高等技術(shù)行業(yè)廣闊的應(yīng)用前景。

由劉浩洋和隋鵬飛合著的論文《市場對話中投資者之間的情緒傳染》（Conversations in the Market: Sentiment Contagion among Investors）獲得了最佳行為金融論文獎。文章使用了線上投資者社區(qū)Bitcoin Talk的數(shù)據(jù)，分析了交互活動在投資者間情緒傳染中扮演的角色。文章發(fā)現(xiàn)，投資者會按照他人的觀點來形成自己的情緒。經(jīng)驗較少的投資者和男性投資者更容易受到他人觀點的影響。大量發(fā)帖且態(tài)度穩(wěn)定的成熟投資者的觀點更具影響力。文章進一步表明，投資者之間的情緒傳染可以預(yù)測個人層面的投資決策和市場層面的交易量與收益率波動。文章確認了樣本中存在自我增強偏差，并以此與情緒傳染和泡沫引起的高交易量現(xiàn)象產(chǎn)生聯(lián)系。

隨后，美國芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院Fuji Bank and Heller金融學(xué)講席教授何治國發(fā)表主旨演講，主題為《可以被度量就可以被管理嗎？——基于投資與資本成本的視角》（What Gets Measured Gets Managed: Investment and the Cost of Capital）。何治國及其合作者針對中國國有企業(yè)績效評估政策中的漸進式改革來研究政府主導(dǎo)的激勵制度所帶來的影響。為了提高資本配置效率，2010年，監(jiān)管機構(gòu)在評估國有企業(yè)業(yè)績時，將原有的使用凈資產(chǎn)收益率（ROE）評估轉(zhuǎn)變?yōu)槭褂媒?jīng)濟附加值（EVA），同時全面限定了企業(yè)的固定資產(chǎn)成本而未考慮公司的異質(zhì)性。何治國指出，相關(guān)國有企業(yè)通過改變投資決策來應(yīng)對績效評估改革，并使用邊際收益等于邊際成本的原則來制定投資計劃。在改革前，企業(yè)會通過評估邊際經(jīng)營收益和負債成本來制定投資決策；而在改革后，企業(yè)則會按照規(guī)定的資本成本進行投資決策。這樣在邊際收益遞減的假設(shè)下，以前具有更高邊際負債成本的企業(yè)會在改革后進行更多的投資。在福利分析方面，如果國有企業(yè)間借款利率的差距來自于政策扭曲，則“一刀切”式的評估方法會改善這種扭曲；而如果國有企業(yè)的借款利率來自于真實的風(fēng)險異質(zhì)性，這種“一刀切”式的評估方法則會導(dǎo)致資源錯配。研究表明，經(jīng)濟附加值改革所帶來的有利影響和不利影響同時存在，且并沒有促進國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的資源配置。何治國指出，經(jīng)濟附加值改革對公司的實際決策產(chǎn)生了重要影響，但尚有改進空間，可以進一步考慮公司間的異質(zhì)性，制定更加有效的評估政策。

本屆年會采取線上會議的形式，由專業(yè)知識傳播平臺——學(xué)說提供技術(shù)支持。據(jù)不完全統(tǒng)計，本次年會15個分會議和1個主旨演講在線累計觀看超過3萬人次，分會議單場最高觀看超過7000人次。觀看人群主要為金融和經(jīng)濟學(xué)術(shù)領(lǐng)域的專家、學(xué)者及高校學(xué)生等。

為適應(yīng)中國金融改革與開放要求，積極推動金融研究與國際交流，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)合發(fā)起舉辦中國金融學(xué)術(shù)年會（China Financial Research Conference，CFRC）。年會于2016年舉辦首屆，現(xiàn)已成功舉辦六屆。2022中國金融學(xué)術(shù)年會的召開為國內(nèi)外金融學(xué)界、業(yè)界提供了一個國際化高水平的學(xué)術(shù)交流平臺，通過對中國金融問題的深入研究和探討，參會人員對中國金融問題有了更加全面深刻的認識和思考。年會也將繼續(xù)推動最新研究成果盡快應(yīng)用于中國金融改革和發(fā)展的實踐中，推進中國現(xiàn)代金融體系建設(shè)和金融創(chuàng)新，為中國金融市場改革、發(fā)展、創(chuàng)新做出貢獻。

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